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Com a privatização, Sabesp (SBSP3) é mesmo a melhor escolha do setor?

A conclusão do processo de privatização da Sabesp trouxe os holofotes do mercado para a ação, com muitos analistas apontando ganhos de eficiência expressivos, e colocando-a como a melhor escolha no setor de saneamento na bolsa.

Porém, muitas vezes essas expectativas podem ser superestimadas ou, no mínimo, já estarem “precificadas”, isto é, já refletidas no preço atual da ação.

Neste artigo, vamos analisar as empresas do setor e responder se a Sabesp é, de fato, a melhor escolha para investir.

Serão consideradas as 3 principais empresas de saneamento: Copasa (CSMG3), Sanepar (SAPR11), e a própria Sabesp (SBSP3).



Começamos com uma análise de dados do preço das ações nos últimos 5 anos, apresentados na tabela abaixo:

Ação	Alocação	Ret. Anual	Var 12M	Maior Queda	Beta
CSMG3	0,50%	15,90%	44,45%	-27,80%	0,68
SBSP3	99%	19,40%	71,99%	-29,60%	0,52
SAPR11	0,50%	11,40%	44,29%	-28,40%	0,48

Fonte: Yahoo Finance

O campo “Alocação” é um estudo realizado de acordo com as variações no preço de cada ação, mostrando qual alocação entre as 3 ações trouxe a melhor relação de risco e retorno para a carteira no período estudado (5 anos).

A concentração de quase 100% da carteira nas ações da Sabesp mostra que, como as três possuem volatilidade semelhante ( representada no campo “Maior Queda”), a melhor alocação é na ação que apresentou o maior retorno no período, e neste caso, há uma diferença bem grande da Sabesp em relação às demais.

No entanto, o fato da ação ter tido um bom desempenho no passado, não significa que ela também terá no futuro. A ação pode estar sobrevalorizada, por isso vamos prosseguir com a análise.

PS: O “Beta” mede a correlação da ação com o índice de mercado, no caso o Ibovespa. Quanto menor for este indicador, menos a ação flutua conforme as oscilações do mercado. Ou seja, é uma ação de perfil mais “defensivo”, justamente o que buscamos ao investir neste setor.




Agora, vamos analisar alguns indicadores operacionais, de retorno, e de valor das três ações, apresentados na tabela abaixo:

Ação	Margem EBITDA	Margem Líquida	ROE	DY	PVP	PL	Dív Líq/EBITDA
CSMG3	36,34%	19,08%	19,25%	16,59%	1,08	5,63	1,59
SBSP3	36,02%	13,62%	11,73%	1,60%	2,01	17,14	1,66
SAPR11	45,01%	23,91%	15,44%	4,69%	0,87	5,63	1,52

Fonte: Status Invest

O que logo chama a atenção na tabela acima, é que a Sabesp perde em todos os indicadores, com destaque para a margem líquida (lucro líquido / receita líquida), estando 10 p.p. abaixo da Sanepar, e os indicadores de valor. As ações da Sabesp estão sendo negociadas a 2x o valor patrimonial da empresa (P/VP), e a 17x em relação ao seu lucro por ação, bem acima do padrão do setor.

Esses indicadores refletem a expectativa do mercado por ganhos de eficiência em virtude da privatização. De fato, como empresa pública, processos como contratação de mão-de-obra e compra de materiais são bastante caros e burocráticos comparando com o setor privado. No entanto, vemos que esses ganhos de eficiência já estão, de certa forma, refletidos no preço atual da ação, que já se valorizou bastante por conta disso.

A ação que mais se destaca aqui é a Sanepar, que inclusive está sendo negociada com um desconto em relação ao seu valor patrimonial (P/VP < 1), sendo que é a empresa menos endividada das três, e a que possui as melhores margens operacionais no negócio.

Aqui, já aponto a minha preferência pelas ações da Sanepar se eu fosse investir neste setor (não invisto pois prefiro as distribuidoras de energia elétrica no setor de utilidades públicas).




CSMG3: Tendência lateral, com potencial de ganho de +15%, e potencial de perda de -30%.

SBSP3: Forte tendência de alta, ação em sua máxima histórica, pode sofrer uma desvalorização mais forte no caso de reversão de tendência.

SAPR11: Tendência de alta, também próxima à sua máxima histórica, com potencial de perda de -15%.

Sanepar (SAPR11) melhor escolha pelos bons resultados operacionais, e por estar sendo negociada abaixo do seu valor patrimonial

Ainda assim, vale aguardar uma queda de -15% no preço da ação para abrir a sua posição num nível com melhor risco-retorno;

Preço das ações da Sabesp (SBSP3) já embute uma melhora nas margens operacionais do negócio. A empresa precisa entregar ainda mais para que o investimento na ação no preço atual seja um bom negócio

Não recomendo investir neste setor. Considero ações de distribuidoras de energia elétrica uma melhor opção para ação de perfil “defensivo” e pagadora de dividendos.

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SOBRE HENRIQUE DUQUE

Trader a Analista de Investimentos com Certificação CNPI-P n° 3257, habilitado a fazer recomendações usando todas as técnicas de análise de investimentos;
CEO e fundador da Carteira Perpétua, plataforma de carteiras recomendadas e conteúdo educativo sobre investimentos;
Formando em Economia pela FGV-EESP.

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